本周，全球市场风险偏好回暖，中国资产全线爆发。6月25日，沪指收盘涨超1%，创下年内新高，创业板指涨超3%，全市场当天成交额为16394亿元，超3900只个股上涨。美股市场中，中概股同样全线爆发，纳斯达克中国金龙指数本周前两个交易日涨逾4%。
与此同时，高盛、瑞银等多家外资机构近期相继发声，对当前中国股票市场持乐观态度。宏观经济具备韧性、企业盈利改善、增量政策支持，以及弱美元趋势下全球资金多元化配置成为外资机构看好中国市场后市表现的重要因素。
盈利增长推动指数稳中有升
“在亚太区范围内，不管是A股还是港股，我们现在都维持超配建议。基本假设情境下，我们认为MSCI中国指数的估值为11.5倍，预计未来12个月MSCI中国指数的目标点位为84点，沪深300指数目标点位为4600点。这隐含着约10%的上行空间。”在近日的交流会上，高盛中国股票策略分析师付思表示。
她表示，盈利增长是MSCI中国指数上行的主要驱动力，预计该指数2025年的盈利增长为9%，2026年为10%。高盛中国经济学家王立升则分析称，中国经济增长短期具备韧性。他观察到，年初以来中国出口数据表现超预期强劲。
瑞银证券中国股票策略分析师孟磊预计，沪深300指数的每股盈利有望在2025年同比增长6%。考虑到低基数效应以及更多支持政策的推出，今年A股盈利将呈现逐季温和回升态势。
在孟磊看来，以下三大因素有望在中期推动A股市场估值重构：增量财政、货币及房地产政策有望提振市场信心；中长期资金的持续入市将为估值的结构性重构提供上行动能；近年来中国市场的结构性改革也能逐步提升投资中国的吸引力，其中外商准入门槛的降低、民营企业活力的激发以及防止“内卷式”竞争是中国营商环境改善的重点。
主动型外资对中国配置仍存上升潜力
当被问及全球资金对中国股票的配置情况时，付思表示，主动型配置资金持有中国市场的仓位自2024年底以来缓慢抬升，但相较历史峰值仍有较大提升空间。同时，高盛数据显示，全球配置型资金对美国股市的持仓已达历史高位，且近期有所回落。“这意味着，如果后续宏观经济持续改善，主动型资金有望进一步平衡配置，中国资产有潜力获得更高的仓位。”
而对冲基金往往持仓变化较快，高盛数据显示，今年3月随着中国AI产业出现一系列突破，对冲基金持有中国资产的仓位一度达到近五年的中位数水平，但近期再度回落。“外部因素扰动是主要原因，但对冲基金灵活性较高，后续如果互联网企业出现估值下行，它们是准备好资金可以随时进场的状态。”付思称。
此外，海外投资者普遍预期弱美元趋势将在较长时间内延续，美元中长期的结构性高估出现均值回归，这对全球主要市场而言都将产生明显影响。摩根士丹利亚洲首席执行官高浩灃日前在2025陆家嘴论坛上表示，全球市场正出现前所未有的资金流重新分配。“在美国，投资资金的规模达到62万亿美元，遍布于各个类别。现在，越来越多的投资者希望进行多元化投资。即使只有一小部分资金流出美国，那也是一笔巨大的资金。”
在三季度市场投资展望中，汇丰建议投资者维持地域多元化的策略。在亚洲，汇丰看好中国、印度及新加坡等展现出经济韧性的市场。“中国及亚洲专业制造业技术能力集中，不易被取代，中国经济的结构性增长机遇及韧性依然明显。”
关注中国AI产业投资机遇
“具体配置上，近期高盛最重要的一个投资建议是，我们认为民营企业的投资机会已经回来了。”付思表示。此前，高盛策略团队筛选了十家中国民营企业龙头对标“美股七姐妹”。这十家企业分别为腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的集团、恒瑞医药、携程集团、安踏体育。十家企业的总市值为1.6万亿美元，在MSCI中国指数中的权重为42%，日均成交额为110亿美元。高盛对这十家民营企业的股票评级均为买入。
付思进一步分析称，2022年以来民营企业的营收增长以及净资产收益率水平持续改善。并且，上述十家企业的市场集中度有望进一步提升，呈现出“强者恒强”的发展趋势。此外，政策支持对民营企业发展起到了重要作用。除民营企业外，高盛看好的投资主题还包括AI、出口新兴市场的企业、高股息，以及银行、地产、消费等受益于政策提振的方向。
瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东表示，中国市场中人工智能相关领域持续吸引资金关注，生物科技近期亦取得突破性进展，因此继续看好科技板块。
瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪称，近期与国际投资者的交流显示，互联网仍是最受欢迎的行业。大多数投资者都认可，中国大型互联网龙头是布局AI主题的最佳方式之一。
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